受错峰生产和环保因素影响，今年以来，水泥行业边际供给继续保持收缩态势，行业库容比始终处于低位，水泥价格高波动。我们从水泥企业中期业绩报告、水泥行业供给情况对长沙市水泥厂商的未来发展进行合理分析。

中期业绩预报有望大面积报喜

行业数据显示，截至7月8日，已有5家水泥上市公司发布中期业绩预告，且都预喜。其中，3家企业预增，两家实现扭亏。

7月5日，冀东水泥和四川双马发布的业绩预告也显示业绩向好。冀东水泥预计实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元-5.3亿元，同比扭亏为盈。公司表示，报告期内，受益于“京津冀协同发展”国家战略的推进以及水泥行业“供给侧结构性改革”的积极影响，公司核心区域水泥市场秩序持续改善。在水泥和熟料综合销量同比略有降低以及原燃材料价格上涨等情况下，公司水泥和熟料销售价格及营业收入与上年同期相比增幅较大，毛利率同比大幅提升。

四川双马则预计公司今年上半年净利润为2.85亿元-3.05亿元，同比上年同期的5003.09万元增长469.65%-509.62%。公司表示，公司水泥业务较去年同期实现利润增长，主要是水泥销售情况良好，同时公司进一步加强成本管控，使得水泥销售毛利率同比增加。

企业半年报告披露日期将至，水泥行业基本面持续超预期，低库存、短淡季充分支撑行业盈利上行，中报业绩值得期待。

行业供给将持续收缩

从近年来水泥熟料产能情况来看，虽然整体还处于增长态势，但同比增速呈逐年下降趋势。截至2017年底，全国新型干法水泥生产线累计1715条，设计熟料产能达18.2亿吨，同比下滑0.5%。其中，2017年全国新点火水泥熟料生产线共有13条，合计年度新点火熟料设计产能2046万吨，较2016年减少512万吨，降幅为20%，已连续五年呈递减走势。

根据中国水泥协会《水泥行业去产能行动计划(2017-2020)》，四年内将压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，将上述指标按四年分解得到每年的目标任务。工业和信息化部于2017年12月31日印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，要求严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案。

整体来看，水泥产能收缩已是大势所趋。在产能供给收缩的背景下，考虑到环保因素，各省出台了大量全面推行错峰生产的政策，企业为了稳价也自发性的实行错峰生产，企业自律协同越发明显。随着水泥市场需求淡季来临，全国各地水泥企业陆续发布夏秋错峰生产计划，预计对水泥市场供给端的收缩将进一步加大。

今年利润创新高基本确立

统计显示，上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.34%。价格下跌区主要是浙江、江苏、福建和广西等部分地区，幅度20-30元/吨，暂无上涨区域。

1-5月水泥行业累计利润为514.91亿元，同比增长163.86%，处于历史同期最高水平，比次好年份2011年高出162.34亿元。

今年，水泥行业利润总额创历史新高已基本确立。“上半年价格基数已经处于历史高位，下半年需求通常好于上半年，所以价格即使回落利润依旧有保障;环保限产因素保障价格不会大幅度回落，而且局部仍有涨价动力和弹性。此外，行业自律发展逐步完善，在需求没出现大幅度下滑的背景下，恶性竞争基本不会出现。”

2008年后，基建投资叠加房地产投资高增长曾拉动水泥需求和供给急剧上升，水泥产量在2009年和2010年迅速增加，增速达17.9%和15.5%。2010年下半年，全国多地开始对水泥行业在内的高能耗、高排放行业拉闸限电，直接导致了水泥供给收缩，在需求急剧增加的背景下水泥价格在2011年大幅上涨。一直持续到如今。

此轮水泥价格上行主要来自于供给端收缩的超预期。尤其是受国家环保政策要求影响，水泥错峰生产从京津冀及周边地区“2+26”城市扩大到全国范围，水泥停窑限产的时间也较以往更长，执行更加严格，直接导致供给端收缩超预期，水泥价格大幅上涨。

短期来看，水泥价格仍维持高位，企业维护价格意愿强烈;长期来看，水泥价格虽有下行压力，但在供需紧平衡下或以震荡走势为主。站在全年角度来看，今年水泥行业盈利中枢仍将维持高位。