国内乳品行业可期，二超多强的局面可能长期保持

随着生活水平的提高，中国居民越来越重视健康问题。由于乳制品具有一定的营养价值，近年来消费者对乳制品的认可度增加，中国乳制品行业的市场规模稳步增长。

根据欧瑞的数据，中国乳品行业的市场规模从2006年的1684亿元增加到2020年的6388亿元，年均复合增长率为10%。预计未来几年中国乳品市场将继续增长，2025年中国乳品行业市场规模有望达到8100亿元，CAGR5约为4.87%。

空间尚存

近年来，我国人均乳制品消费量维持在19日kg/人以上。2021年，我国乳制品人均消费量为20.2kg/人，同比增长4.12%。

从消费量来看，随着我国居民人均可支配收入的增加，消费者越来越重视饮食质量，对乳制品质量提出了更高的要求，乳制品消费量也呈上升趋势。2016年至2021年，我国乳制品人均消费量为261.4元/人增至295元/人，年均复合增速约为3%。

与美国和日本相比，中国人均乳制品的消费量和消费量仍存在差距。美国牧场资源丰富，分布相对均匀，受美国消费者饮食习惯等因素影响，美国人均乳制品消费量和消费量均高于中国同期水平。根据头豹研究所的数据，2021年美国人均乳制品消费量为297kg/人，大约是中国的7倍。

与中国饮食结构相似的日本相比，日本消费者已经养成了一定的饮食习惯，其人均乳制品消费量和消费量也高于中国同期水平。2021年，日本人均乳制品消费量为50kg/人，也高于我国。

从乳制品结构来看，液态奶在我国乳制品行业的市场份额最高，酸奶市场份额排名第二。

根据头豹研究院的数据，2021年，我国液态奶市场份额达到60%，酸奶占36%，奶酪占2%左右。在液乳的细分类别中，常温牛奶是最大的细分类别，风味牛奶饮料和低温牛奶分别排名第二和第三。

中国奶酪市场增速最快

从增长率来看，常温牛奶作为乳制品的最大细分子类别，市场渗透率较高，目前增长率相对稳定，整体保持稳定增长，近五年年均复合增长率保持在4.1%左右。

相比之下，奶酪业务在中国市场起步较晚。近年来，受居民消费水平提高、消费者对奶酪认知度提高、餐饮需求多样化等因素的影响，我国奶酪业务实现了快速增长。近五年来，市场规模年均复合增长率最快，达到23.20%。2016-2021年，巴氏奶、酸奶、乳饮料和奶粉的年均复合增长率分别为9.80%、7.70%与5.60%。

双雄并立

根据乳制品企业规模、营业收入等指标，我国乳制品企业可分为全国乳制品企业、区域乳制品企业和地方乳制品企业三个梯队。

全国乳品企业品牌影响力强，区域布局完善，业务分布在全国各地;区域乳品企业在重点经营区域具有较高的市场份额和品牌知名度，其他地区辐射相对有限;地方乳品企业规模小，经营范围一般为省及周边地区。

目前，我国乳品行业已经形成了以伊利股份和蒙牛乳业为代表的两大强大竞争局面。区域乳品企业主要包括光明乳业、新乳业等。当地乳品行业主要包括燕塘乳业、天润乳业、达达山乳业、卡士等。从集中度来看，我国乳品行业市场集中度较高，龙头企业竞争优势明显。

2021年，伊利是中国乳制品市场前三大公司，蒙牛乳业和光明乳业分别占市场份额的23%、20%和6%。其中，伊利和蒙牛的市场份额达到43%，在市场上形成了一定的品牌壁垒。

伊利(600887.SH)它是中国最大的乳制品企业，位居世界乳业前五，连续八年位居亚洲乳业第一，是奥运会、冬奥会、世博会等活动的唯一乳制品赞助商。

蒙牛(02319.HK)中粮集团是世界八强乳品企业之一，是公司最大的战略股东。

伊利和蒙牛的产品结构相似，主要包括液体乳、奶粉、乳制品和冰淇淋。其中，液体乳是伊利和蒙牛的最大类别，2021年分别占76.78%与86.81%。

从近五年的业务发展趋势来看，伊利股份在奶粉业务领域积极布局，包括“金领冠”婴幼儿配方奶粉系列不断创新突破，年销售收入突破100亿，带动奶粉业务加速增长。

2021年，伊利奶粉及乳制品业务实现营业收入162.09亿元，同比增长25.80%，奶粉业务占2017年9.45%增加至2021年14.66%。目前公司已成功并表澳优，预计将为公司后续奶粉业务的发展注入增长潜力。由于其他业务的扩大，相应公司在液体乳中的比例有所下降。2017-2021年，伊利的液体乳比例从81.94%下降至76.78%。

相比之下，蒙牛乳业近五年液态奶产品占比相对稳定，维持在85%以上;2017年6月，奶粉产品占比从2021年的6.72%下降至5.62%，冰淇淋产品比例略有增加，而以奶酪业务为主的其他收入实现快速增长，2021年同比增长126.37%。

2021年，伊利和蒙牛的毛利率分别为30.62%与36.75%，同比下降5.35与0.91个百分点。为了应对新鲜牛奶价格上涨带来的成本压力，伊利通过降低终端推广和广告成本来降低成本水平。2021年，公司销售费用率大幅下降，同比下降约4.77个百分点至17.46%。

与伊利股份相比，蒙牛的成本相对较小。蒙牛此前采用大经销商模式，渠道控制相对较差，因此公司成本下降较低。

2021年蒙牛销售费用率为26.55%，同比下降约1.68个百分点。随着成本结构的优化，2021年伊利和蒙牛的净利率水平同比回升，分别增加0.57与1.02个百分点至7.93%与5.61%。从绝对值来看，伊利整体净利率高于蒙牛，盈利能力相对较高。