绿色电力行业市场分析

绿电排碳水平较低、对环境影响较小，是我国能源低碳化转型的方向。在“双碳”背景下，未来我国电力供应将着眼于风电、光伏发电、水电等绿色能源领域，在维护国家能源安全的同时，促进节能减碳，实现绿色可持续发展。随着能源转型期的系统成本上升压力配合电价市场机制完善，预计国内下游用电价格明年有望迎来上涨周期。

中国电力企业联合会发布的《中国电力行业年度发展报告2022》显示，电力行业绿色发展成绩突出。截至2021年底，全国全口径非化石能源发电装机容量为111845万千瓦，占全国发电总装机容量47%，比上年增长13.5%;2021年，非化石能源发电量为28962亿千瓦时，比上年增长12.1%。

市场调查公司数据显示，2021年，全国达到超低排放限值的煤电机组约10.3亿千瓦，约占全国煤电总装机容量的93%;全国6000千瓦及以上火电厂供电标准煤耗301.5克/千瓦时，比上年降低2.01克/千瓦时;全国电力烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放量分别约为12.3万吨、54.7万吨、86.2万吨，分别比上年降低20.7%、26.4%、1.4%;全国单位火电发电量二氧化碳排放约为828克/千瓦时，比2005年降低21%;全国单位发电量二氧化碳排放约为558克/千瓦时，比2005年降低35%。以2005年为基准年，从2006年到2021年，通过发展非化石能源、降低供电煤耗和线损率等措施，电力行业累计减少二氧化碳排放量约215.1亿吨。

据市场调查公司数据分析

电力市场化改革持续推进，绿电交易市场进一步迈向新阶段。国家发改委于近期发布了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确了通过开展绿色电力交易，发现绿色电力环境价值，引导有需求用户直接购买;近期七部委联合发布的《促进绿色消费实施方案》，更是提出了要激发全社会绿色电力消费潜力的要求。

一般而言，电力企业收入的核心影响因素在于政策。在电力企业的收入测算模型中，电力企业的收入主要受装机规模、利用小时数、电价三方面的因素影响。从国内行业实际情况来看，装机规模、利用小时数、电价三因素均会受政策影响。因而，在传统电力企业收入驱动因素中，核心因素在于政策的影响。

随着政策推动风光新能源消纳，弃风弃光率或将进一步下降，风光新能源运营企业的利用小时数以及新能源电力电价有望提升，有助于推动绿电企业业绩增长。对绿电企业，除受政策影响外，技术创新将对其运营效益产生较大的影响。此外，碳交易、CCER为绿电企业开辟了新的业绩增长空间。以上因素存在，使得绿电企业摆脱了传统电力公用事业的盈利模式，中期成长性相对更佳。

绿电投资前景分析

相较于传统电力企业，绿电运营商受上游供应商技术创新的影响，其现金流曲线的斜率将大于传统电力企业，这意味着同等条件下，绿电企业内在价值会更高，相应的成长性会更好，而这则决定了对于绿电企业的估值容忍度理应更高。当然，当前市场对绿电企业成本端的利好或已有所部分兑现，而其中长期维度上技术创新的影响，则市场可能有所忽视。与市场认知不同，我们强调应重视技术创新对绿电运营企业中期成长性的驱动，技术创新可驱动绿电企业收入增长和成本下降。

绿色电力市场化改革提升了行业自主定价权。长期来看，我国绿色电力需求仍有上涨空间，行业理应取得更好的估值。未来，随着全国碳交易市场纳入更多行业，以及可能对碳排放权配额供应进行限制，势必将驱动碳排放权配额和CCER的交易需求增加，同时也可能会导致碳排放权配额成交价格和CCER成交价格上行，量价均利好绿电企业。

技术助推绿电行业发展

我国大部分技术主要通过引进国外先进设备或吸收消化国外技术而形成。近年来，随着绿电行业的快速发展以及风、光、水、生物质能等利用技术及发电率不断提升，我国通过引进创新和自主研发成功实现了多项核心绿电技术国产化，有效促进了我国可再生能源的利用。可再生能源利用及装机技术水平的不断提升，为我国绿电行业快速发展奠定了坚实的基础。